万光证券 137家药企年报预亏，亏损最高的超百亿

医药企业近日陆续披露年报预告，据东方财富Choice数据统计，截至目前，A股医药生物板块有137家企业预告2025年亏损，其中首亏、增亏的企业数量占比一半以上；而预计去年归属于母公司的净利润亏损最高的，达到137亿元。

药企亏损的背后，受制于多方面因素，其中产品价格下跌成为高频词。

亏损最高的超百亿

具体看这137家预告亏损的医药生物企业，涵盖了原料药、化学制剂、中药、疫苗、医药流通、体外诊断、医疗耗材、医疗研发外包、医疗设备等细分领域，从预告归属于母公司的净利润下限指标看，亏损最大的是智飞生物（300122.SZ），去年业绩首亏，公司预计归属于母公司的净利润亏损最高可达到137.26亿元；紧接着是珍宝岛（603567.SH），预计去年归属于母公司的净利润亏损最高可达到11.73亿元；之后是百利天恒（688506.SH），预计去年归属于母公司的净利润亏损最高可达到11亿元。

另外，蓝帆医疗（002382.SZ）、神州细胞（688520.SH）、润达医疗（603108.SH）、广济药业（000952.SZ）这四家企业预计去年归属于母公司的净利润亏损最高可超过5亿元。

A股医药生物板块企业的亏损，受制于多方面因素，有产品单价下降导致销售不及业绩；也有客户回款延迟因素影响导致信用减值损失、或者因存货可变现价值减少导致资产减值损失、计提商誉减值准备等；还有研发投入加大、税收政策调整、商誉减值计提等。

作为目前的“预亏王”，智飞生物将业绩亏损主要归结于产品销售不及预期以及计提了存货减值准备、应收账款信用减值损失影响。

智飞生物是默沙东四价以及九价HPV疫苗代理商。过去几年，在HPV疫苗销售供不应求之际，这两款疫苗成为智飞生物的主要利润来源。2021年，智飞生物曾创下盈利上百亿元业绩。但随着国产HPV疫苗上市数量增多，HPV疫苗行业的竞争已从蓝海走向了红海，再加上民众接种意愿下降，HPV疫苗不如以往那么畅销了。智飞生物的存货以及应收账款长期高悬，截至2025年前三季度，公司的存货以及应收账款金额均超过百亿元。

智飞生物表示，为应对当前挑战，公司已通过多项举措优化经营策略,控制相关风险：与合作方协商调整采购计划，缓解上游来货压力；根据市场需求优化产品推广策略，促进提升存货周转效率；加快自研产品的上市节奏和科研攻关力度，进一步优化营收结构。

这一因素是主因

整体上看，产品价格下跌，成为拖累企业们利润的最大因素，据第一财经记者不完全统计，至少有30家企业都提及了这方面因素的影响。

与智飞生物同属于HPV疫苗企业的万泰生物（603392.SH），预计去年归属于母公司的净利润亏损最高可达到4.1亿元。

万泰生物表示，公司整体亏损主要受两个方面的影响，一是疫苗板块，受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入、利润均大幅下滑。对于公司而言，在收入端以及生产端都面临严峻挑战，二价HPV疫苗受默沙东九价HPV疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，导致公司二价HPV疫苗产品出现近效期无法销售、库存无法变现的不利影响。公司从夯实资产质量和消除对经营影响的角度，对市场端和生产端产品进行积极处理，并计提相应减值准备。整体预计影响净利润5亿-6亿元左右，是本期利润大幅下滑的原因之一。

一些药企产品价格下跌，有受制于市场竞争激烈影响。双鹭药业（002038.SZ）预计去年归属于母公司的净利润最高可亏损2.9亿元。公司表示，2025年归属于受行业政策调整、市场竞争等因素影响，公司部分产品单价较上年有所下降,导致2025年公司相关产品的销售毛利下降约10%。

广济药业也表示，受行业市场竞争持续加剧影响，公司主要产品销售价格长期处于低位，未能呈现回暖态势。在此背景下，公司产能利用率及整体经营业绩均未达预期，导致公司报告期内仍处于经营性亏损状态。

医药领域的集采，涉及药品、高值耗材、体外诊断、医疗设备等多方面，在挤压行业虚高的价格水分、进行医保控费的同时，也使得细分行业的整体利润面临重估。为了中标集采，一些企业不得不大力度降价，导致利润缩水。而不中标的企业，又面临丢失市场挑战。

珍宝岛表示，受国家医药行业政策调整影响，全国中成药集中采购执标时间延后，叠加医保控费力度加大等多重因素，公司去年主要产品销售未达预期。公司主要产品销量未达预期，部分产品单价下降，导致收入同比下降53%，毛利同比下降93%。

万邦德（002082.SZ）预计去年业绩首次出现亏损，去年归属于母公司的净利润最高可亏损1.7亿元，原因之一是受国家药品、医疗器械招标、集采政策持续推进的影响，集采覆盖区域的进一步扩大，公司相关产品集采后价格下降明显，行业市场竞争加剧，在第十批国家集采中有产品未能中标，造成公司利润大幅度下降。

热景生物（688068.SH）预计去年归属于母公司的净利润最高可亏损2.3亿元，原因之一，公司所处体外诊断行业受集采等行业政策影响，短期国内价格下降及需求减少，叠加国家对本行业税收政策调整，对公司的综合毛利率和毛利产生较大影响。

万东医疗（600055.SH）去年业绩将出现首次亏损，公司预计去年归属于母公司的净利润最高可亏损2.57亿元。该公司称，原因之一是2025年度，公司深度参与医疗设备集中采购，为适应市场变化，适时优化了营销策略，通过更具竞争力的价格方案成功中标影像设备项目，价格调整对毛利率产生了一定影响，导致净利润空间有所压缩。

面对国内市场竞争激烈的价格竞争，一些企业也在寻求突围中，包括从仿制药企向转型药企转型中，拓展海外市场等。

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